Insolvenzsichere Verwahrung von UCITS und AIFs: ESMA auf der Suche nach angemessener Lösung

Letzte Woche wurde von der ESMA ein Paper veröffentlicht, in dem die Marktteilnehmer aufgefordert sind, ihre Angaben im Rahmen der Konsultation zur Asset Segregation näher zu erläutern. In diesem „Call for evidence – Asset segregation and custody services“ stellt die Aufsicht, wie zu erwarten war, klar, dass Anforderungen bezüglich der insolvenzsicheren Verwahrung von Vermögensgegenständen sowohl für UCITS als auch für AIFs zu definieren sind. Trotz der Ferienzeit sollte die Gelegenheit genutzt werden, anhand von dedizierten Angaben zu vermitteln, weshalb eine technische Kontensegregation (allein) nicht für alle Märkte das Risiko des Verlustes von Fonds-Assets wirksam reduzieren kann. Vielmehr sind weitere Faktoren wie der Rechtsrahmen zur Durchsetzung von Herausgabeansprüchen oder die eindeutige Zuordnung der Assets zum Eigentümer zu prüfen. Das Paper bietet der Branche nun die Möglichkeit, diesen Nachweis zu führen. Die ESMA zeigt sich offen für Lösungen, die an der Praxis ausgerichtet sind. Nachdem länger als ein Jahr auf aufsichtsrechtliche Klarstellungen gewartet wurde, soll dieser Prozess nun bis Ende 2016 abgeschlossen sein. Antworten müssen bis 23.09.2016 eingereicht werden. Aus dem Dokument (2016-1137_call_for_evidence_asset_segregation)

1 Executive Summary

Reasons for publication

On 1 December 2014 ESMA issued a consultation paper (CP) on Guidelines on asset segregation under the AIFMD (ESMA/2014/1326)1. The majority of respondents to this consultation strongly objected to both options on which ESMA consulted and expressed a preference for some of the options which were mentioned in the cost-benefit analysis accompanying the proposal. Moreover, Directive 2014/91/EU (UCITS V Directive) and its implementing measures recently introduced asset segregation requirements under the UCITS framework which are broadly aligned to the AIFMD. Therefore, the asset segregation issues became in the meantime a horizontal matter relevant to both AIF and UCITS.

Against this background, and before determining any of its policy orientations, ESMA decided to carry out a further consultation aimed at (i) gathering further evidence on the arguments set out by the majority of stakeholders in their responses to the CP and (ii) broadening the scope of this workstream to cover also the asset segregation rules under the UCITS Directive, as well as any residual uncertainty on how the depositary delegation rules should apply to CSDs.

Contents

This paper identifies a number of areas on which further stakeholder input is needed. These are as follows:

1) mapping of asset segregation models;

2) understanding how investor protection in the event of insolvency would be ensured under the various models;

3) understanding the issues linked to complexity and operational costs that arise from the current legislative framework;

4) understanding the issues linked to collateral management/prime brokerage;

5) understanding the issues linked to the T2S system;

6) understanding the impact of segregation requirements on 3rd countries;

7) gathering views on the optimal asset segregation regime for achieving a strong level of investor protection without imposing unnecessary requirements; and

8) gathering views on any uncertainties that could remain on how the depositary delegation rules should apply to CSDs.

Next Steps

ESMA will consider the feedback it receives to this consultation with the aim of finalising its work on asset segregation by the end of 2016. Depending on the outcome of its analysis, ESMA will consider what is the best approach.